BØK 3632

Studieguide

Komplett gjennomgang av pensum med forklaringer, formler, vanlige feil og eksamenstips.

Introduksjon

BØK 3632 Finansiell styring gir deg verktøy for å forstå og analysere bedriftens finansielle beslutninger. Kurset dekker risiko og kapitalkostnad, langsiktig finansiering, kapitalstruktur, Modigliani & Miller, justert nåverdi (APV), verdsettelsesteknikker, utbytteteori, samt opsjoner og opsjonsprising.

Denne studieguiden gir deg en kompakt gjennomgang av alle pensum-temaer med formler, eksempler og eksamenstips. Bruk den som supplement til lærebok og forelesninger.

Symboloversikt

Risiko og kapitalkostnad:

$r_f$ = risikofri rente | $r_m$ = markedets avkastning | $\beta$ = systematisk risiko

$r_E$ = egenkapitalkostnad | $r_D$ = gjeldskostnad | $r_A$ = ubelånt avkastningskrav

$WACC$ = veid gjennomsnittlig kapitalkostnad

Kapitalstruktur og M&M:

$V_U$ = verdi ubelånt selskap | $V_L$ = verdi belånt selskap | $T_c$ = selskapsskatt

$E$ = markedsverdi egenkapital | $D$ = markedsverdi gjeld | $V = E + D$

Verdsettelse:

$FCF$ = fri kontantstrøm | $TV$ = terminal verdi | $g$ = vekstrate

$EV$ = enterprise value | $EPS$ = resultat per aksje | $D_1$ = utbytte neste periode

Opsjoner:

$C$ = callpris | $P$ = putpris | $S$ = spotpris | $K$ = innløsningskurs (strike)

$\sigma$ = volatilitet | $T$ = tid til forfall | $N(\cdot)$ = kumulativ normalfordeling

Risiko og kapitalkostnad

CAPM, beta, WACC og avkastningskrav for prosjekter og selskaper.

Kapitalverdimodellen (CAPM)

CAPM er den mest brukte modellen for å bestemme avkastningskravet til egenkapital. Modellen sier at forventet avkastning er en funksjon av systematisk risiko:

E(r_i) = r_f + \beta_i [E(r_m) - r_f]

der $r_f$ er risikofri rente, $\beta_i$ er aksjens beta, og $E(r_m) - r_f$ er markedets risikopremie.

Beta ( $\beta$ )

Beta måler aksjens systematiske risiko — hvor mye aksjen svinger med markedet:

\displaystyle \beta_i = \frac{\text{Cov}(r_i, r_m)}{\text{Var}(r_m)}

$\beta = 1$ : lik risiko som markedet. $\beta > 1$ : høyere risiko. $\beta < 1$ : lavere risiko.

Eksempel — CAPM:

$r_f = 3\%$ , $E(r_m) = 10\%$ , $\beta = 1{,}4$ :

E(r_i) = 3\% + 1{,}4 \times (10\% - 3\%) = 3\% + 9{,}8\% = 12{,}8\%

WACC (veid gjennomsnittlig kapitalkostnad)

WACC brukes som diskonteringsrente for å verdsette selskaper og prosjekter med samme risiko som selskapet:

\displaystyle WACC = \frac{E}{V} r_E + \frac{D}{V} r_D (1-T_c)

Skatteeffekten $(1-T_c)$ reflekterer at rentekostnader er fradragsberettigede.

Eksempel — WACC:

$r_E = 12\%$ , $r_D = 5\%$ , $T_c = 25\%$ , gjeldsandel 40 %:

WACC = 0{,}6 \times 12\% + 0{,}4 \times 5\% \times 0{,}75 = 7{,}2\% + 1{,}5\% = 8{,}7\%

Systematisk vs. usystematisk risiko

Systematisk risiko (markedsrisiko) påvirker hele markedet og kan ikke diversifiseres bort. Måles med $\beta$ . Usystematisk risiko er selskapsspesifikk og elimineres gjennom diversifisering. CAPM kompenserer kun for systematisk risiko.

Nøkkelformler

•CAPM: $E(r_i) = r_f + \beta_i [E(r_m) - r_f]$
•Beta: $\beta_i = \text{Cov}(r_i, r_m) / \text{Var}(r_m)$
•WACC: $\displaystyle \frac{E}{V} r_E + \frac{D}{V} r_D (1-T_c)$
•Sharpe: $(r_p - r_f) / \sigma_p$
•Jensens alfa: $\alpha = r_i - [r_f + \beta_i(r_m - r_f)]$
•Porteføljebeta: $\beta_p = \sum w_i \beta_i$

Vanlige feil

⚠️Å bruke totalrisiko (standardavvik) i stedet for systematisk risiko (beta) i CAPM
⚠️Å glemme skatteeffekten $(1-T_c)$ på gjeldskostnaden i WACC
⚠️Å bruke bokførte verdier i stedet for markedsverdier for E og D i WACC
⚠️Å forveksle markedets risikopremie $E(r_m) - r_f$ med markedets avkastning $E(r_m)$

Eksamenstips

💡Øv på CAPM-beregninger — de kommer nesten alltid på eksamen
💡Husk at WACC bruker markedsverdier av E og D, ikke bokførte verdier
💡Kunne forklare forskjellen mellom SML og CML

Laster...

Introduksjon

Denne studieguiden gir deg en kompakt gjennomgang av alle pensum-temaer med formler, eksempler og eksamenstips. Bruk den som supplement til lærebok og forelesninger.

Symboloversikt

Risiko og kapitalkostnad:

$r_f$ = risikofri rente | $r_m$ = markedets avkastning | $\beta$ = systematisk risiko

$r_E$ = egenkapitalkostnad | $r_D$ = gjeldskostnad | $r_A$ = ubelånt avkastningskrav

$WACC$ = veid gjennomsnittlig kapitalkostnad

Kapitalstruktur og M&M:

$V_U$ = verdi ubelånt selskap | $V_L$ = verdi belånt selskap | $T_c$ = selskapsskatt

$E$ = markedsverdi egenkapital | $D$ = markedsverdi gjeld | $V = E + D$

Verdsettelse:

$FCF$ = fri kontantstrøm | $TV$ = terminal verdi | $g$ = vekstrate

$EV$ = enterprise value | $EPS$ = resultat per aksje | $D_1$ = utbytte neste periode

Opsjoner:

$C$ = callpris | $P$ = putpris | $S$ = spotpris | $K$ = innløsningskurs (strike)

$\sigma$ = volatilitet | $T$ = tid til forfall | $N(\cdot)$ = kumulativ normalfordeling

Studieguide

Introduksjon

Symboloversikt

Risiko og kapitalkostnad

Kapitalverdimodellen (CAPM)

Beta (β\betaβ)

WACC (veid gjennomsnittlig kapitalkostnad)

Systematisk vs. usystematisk risiko

Studieguide

Introduksjon

Symboloversikt

Risiko og kapitalkostnad

Kapitalverdimodellen (CAPM)

Beta (β\betaβ)

WACC (veid gjennomsnittlig kapitalkostnad)

Systematisk vs. usystematisk risiko

Beta ( $\beta$ )

Beta ( $\beta$ )