Selskapets verdi er nåverdien av fremtidige kontantstrømmer. To hovedtilnærminger:

FCFF-metoden (enterprise value):

$EV = \sum_{t=1}^{n} \frac{FCFF_t}{(1+WACC)^t} + \frac{TV_n}{(1+WACC)^n}$

$FCFF = EBIT(1-T_c) + Avskr. - CAPEX - \Delta NWC$

EK-verdi $= EV - \text{Netto gjeld}$

FCFE-metoden (egenkapitalverdi):

$V_{EK} = \sum_{t=1}^{n} \frac{FCFE_t}{(1+r_{EK})^t} + \frac{TV_n^{EK}}{(1+r_{EK})^n}$

$FCFE = FCFF - Renter(1-T_c) + \text{Netto ny gjeld}$

Gordon-tilnærmingen: $TV_n = \frac{FCFF_{n+1}}{WACC - g}$

Exit-multippel: $TV_n = EBITDA_n \times \text{multippel}$

Terminalverdien utgjør typisk $60$–$80\,\%$ av EV. Vekstraten $g$ bør ikke overstige langsiktig BNP-vekst.

Eksempel — DCF-verdsettelse:

FCFF år 1–3: $500$, $550$, $600$ (tusen kr). WACC $= 10\,\%$. Terminal vekst $g = 3\,\%$. Gjeld $= 2\,000$.

$TV_3 = \frac{600 \cdot 1{,}03}{0{,}10 - 0{,}03} = \frac{618}{0{,}07} = 8\,828{,}6$ tusen kr

$EV = \frac{500}{1{,}10} + \frac{550}{1{,}21} + \frac{600 + 8\,828{,}6}{1{,}331}$

$= 454{,}5 + 454{,}5 + 7\,084{,}6 = 7\,993{,}6$ tusen kr

EK-verdi $= 7\,993{,}6 - 2\,000 = 5\,993{,}6$ tusen kr

$P_0 = \frac{D_1}{r - g}$ der $D_1 = D_0(1+g)$.

Forutsetninger: konstant vekst $g$ i evig tid, $r > g$.

P/E: $P_0 = P/E \times EPS$. Driver: $P/E = d/(r-g)$.

EV/EBITDA: Uavhengig av kapitalstruktur og skatt. Mest brukt i praksis.

P/B: Markedsverdi/bokført EK. $P/B > 1$: markedet verdsetter immaterielle verdier.

$APV = V_U + PV(\text{skatteskjold}) - PV(\text{konkurskostnader})$

Nyttig ved endret kapitalstruktur (LBO, restrukturering) der WACC-metoden er upraktisk.

Studieguide: Verdsettelse