\$P_0 = \frac{D_1}{r-g}\$, krever \$r > g\$

Bærekraftig vekst: \$g = ROE \times b = ROE \times (1 - \text{payout ratio})\$

To-fase DDM: Høy vekst i \$n\$ år, deretter stabil vekst evig. Beregn individuelle utbytter i fase 1 og terminalverdi med Gordon i fase 2.

En aksje betalte nettopp utbytte på 5 kr. Utbyttet vokser 4 % årlig. Avkastningskravet er 12 %. Hva er aksjeverdien?

\$D_1 = D_0 \cdot (1+g) = 5 \cdot 1{,}04 = 5{,}20\$ kr

Husk: det er neste års utbytte \$D_1\$ som brukes i formelen, ikke \$D_0\$.

\$P_0 = \frac{D_1}{r - g} = \frac{5{,}20}{0{,}12 - 0{,}04}\$

\$= \frac{5{,}20}{0{,}08} = 65\$ kr

\$FCFF = EBIT(1-T_c) + \text{Avskr.} - CAPEX - \Delta WC\$

\$EV = \sum_{t=1}^{n} \frac{FCFF_t}{(1+WACC)^t} + \frac{TV_n}{(1+WACC)^n}\$

Egenkapital = EV − netto gjeld. Aksjeverdi = egenkapital / antall aksjer.

Et selskap har FCFF = 10 mill. kr neste år, som vokser 3 % evig. WACC = 9 %. Netto gjeld = 20 mill. kr. 1 million aksjer utestående. Finn aksjeverdi.

\$EV = \frac{FCFF_1}{WACC - g} = \frac{10}{0{,}09 - 0{,}03}\$

\$= \frac{10}{0{,}06} = 166{,}67\$ mill. kr

Egenkapital \$= 166{,}67 - 20 = 146{,}67\$ mill. kr

Aksjeverdi \$= \frac{146{,}67}{1} = 146{,}67\$ kr per aksje

Terminalverdien utgjør her hele EV fordi vi bruker en evig vekstformel (Gordon).

P/E, EV/EBITDA, P/B. Sammenlign med lignende selskaper. Enkel, men krever god sammenligningsgruppe.

Studieguide: Aksje- og selskapsverdsettelse