Oversikt

Valg av finansieringsform er en viktig del av corporate finance og relaterer seg direkte til kapitalstruktursteorien. Temaet dukker opp i diskusjonsoppgaver og i oppgaver om kapitalstruktur.

Finansieringsalternativer

Et selskap kan finansiere nye investeringer på tre måter:

Tilbakeholdt overskudd (intern finansiering): Bruker eksisterende kontantstrøm uten å involvere eksterne investorer. Ingen transaksjonskostnader, men begrenset tilgjengelighet.
Lånefinansiering (gjeld): Tar opp nye lån eller utsteder obligasjoner. Gir skattefordel (rentefradrag i mange land), men øker konkursrisiko og senker finansiell fleksibilitet.
Aksjeemisjon (ny egenkapital): Utsteder nye aksjer. Gir ingen skattekostnad og ingen konkursrisiko, men sender et negativt signal til markedet (adverse selection).

Asymmetrisk informasjon og adverse selection

Ledelsen vet mer om selskapets sanne verdi enn eksterne investorer. Dersom ledelsen velger å utstede aksjer, vil markedet tolke dette som et signal om at ledelsen mener aksjen er overpriset — ellers ville de heller bruke intern finansiering eller gjeld. Dette er adverse selection-problemet (Myers & Majluf 1984) og fører til at aksjekursen typisk faller ved annonsering av en aksjeemisjon.

Pecking order-teorien

Basert på informasjonsasymmetri forutsier «pecking order»-teorien at selskaper foretrekker finansieringskilder i følgende rekkefølge: (1) intern finansiering, (2) gjeld, (3) aksjeemisjon. Emisjon velges kun som siste utvei.

Eksempel 1: Signalvirkning av finansieringsvalg (etter V2021-stil)

Selskap DEF vil finansiere en ny stor investering. Alternativene er: (1) tilbakeholde overskudd, (2) ta opp mer gjeld, (3) utstede nye aksjer. Finansieringsvalget sender signaler til markedet.

Å velge aksjeemisjon (3) signaliserer at ledelsen tror aksjen er overpriset — markedet reagerer negativt. Gjeld (2) signaliserer at ledelsen er trygg nok på fremtidig kontantstrøm til å møte rentebetalinger. Intern finansiering (1) sender intet signal, men begrenser investeringskapasiteten.

Studieguide: Finansieringsvalg og asymmetrisk informasjon